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| 长江证券：太原重工（600169）不具备估值优势 |
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作者：长江证券 文章来源：公司资讯 点击数： 更新时间：2008-11-19 13:10:15  |
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第一， 增发价格下调属于预料之中，对未来两年影响有限
公司上次的增发方案是在2008 年5 月21 日经过公司2008 年第四次临时股东大会表决通过的，增发价格为24.68 元，发行数量在6000 万股——11500 万股之间，增发方案在2008 年7 月22 日获得证监会的批准。由于公司增发获批后，二级市场出现了较大的调整，所以，本次调整增发价格属于预料之中。由于募集资金项目建设需要三年，达产至少需要五年，所以，我们在前期对公司的盈利预测中，没有考虑公司募集资金项目对未来三年业绩的影响，所以，本次增发价格的下调并不影响我们对于公司未来三年的盈利预测。
第二， 预计募集资金在8亿元左右，可能暂缓大型铸锻件项目
公司本次募集资金投向并没有发生改变，仍然是临港重型装备研制基地和重大技术装备大型铸锻件国产化项目。
但从募集资金总额来看，如果按照6000万股、发行价格12.67 元计算，公司只能募集资金8 亿元左右，和计划的投入资金差距较大。由于募集资金项目中，临港重型装备研制基地建设项目和公司原有项目联系较为紧密，同时能够较好的解决现有产品的运输问题。从时间的轻重缓急角度看，我们预计公司将把有限的募集资金优先使用在该项目中，而大型铸锻件项目国产化会适当延后。
第三， 宏观经济调整可能对公司业绩造成不利影响
公司下游行业为冶金、采矿。目前，这些下游行业均处于调整当中，可能会对公司未来的订单情况造成诸多不利的影响。从我们跟踪的数据情况来看，重型机械行业虽然收入增速仍在增长，但是利润增速却在下滑。
第四， 股本摊薄后预计公司 2008、2009、2010年 EPS为 1.06、1.52、1.77元，下调为“谨慎推荐”评级 按照发行 6000 万股计算，公司 2008、2009、2010 年 EPS 为 1.06、1.52、1.77 元，对应的 2008、2009 年动态市盈率分别为 13.61、9.49倍，与 A股同类上市公司相比，并不具备估值优势。另外，考虑到下游行业的调整对公司未来发展带来的不确定性，我们下调了公司评级。但从绝对量上看，公司在手订单充足，产品多元化优势可以较好的平滑单一产品受经济波动带来的风险，我们给予公司“谨慎推荐”评级。
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