| 海通证券：生益科技(600183)产业资本认可中长期机会 |
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| 海通证券：生益科技(600183)产业资本认可中长期机会 |
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作者：海通证券 文章来源：公司资讯 点击数： 更新时间：2008-10-6 16:30:44  |
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【研究报告内容摘要】
事件
1：2008年9月26日，东莞市电子工业总公司（简称电子）截止2008年9月24日，从二级市场买入58.859万股，由占有公司总股本的17.92%上升到17.98%，公司拟在发布公告之内12个月内继续从二级市场增持不超过已发行总股本的2%。增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有公司股份。
2：我们从上海证券交易所查到，2008年9月16日，公司董秘温世龙从二级市场买入14.1043万股，由持有公司0.9750股增加到15.0793万股。
投资要点
生益科技并非中央国资，其实际控制股东和高管双重增持，不存在行政命令和作秀成分，该公司管理层一直对企业经营环境有准确预估，本次增持代表产业资本认为当前5.0元左右的股价具备中长期投资价值，起码对未来6~12个月内的股价，对公司中长期的业绩有充分信心，我们维持对公司的“买入”评级，目标价8.5元。
点评
1、名义大股东对公司实际控制较小
美维控股作为生益科技的大股东、大客户和联营企业；我们了解到，没有对公司增持的计划，准备自己做大做强，但对生益科技实行开明和民主的“无为而治”措施，对公司管理层充分信任，对公司治理有非常好的表率作用，年终分红是其重要要求，也对生益科技保持中外合资企业身份有重要意义。
2、二股东实际控制和影响较大
生益科技作为国内电子业发展的一个重要标杆和旗舰，也是地方国资在竞争激烈的非垄断行业中胜出的少有案例，也是地方国资的骄傲，其掌控意愿可能比较强。东莞市电子工业总公司代表地方和国资的意志，在一定程度上有实际“大股东”的影子，对公司持续发展（如松山湖项目等诸多项目）也进行持续支持。
3、二股东和高管的锁定期限将分别超过12和6个月
二股东拟在发布公告之内12个月内继续从二级市场增持不超过已发行总股本的2%。增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。
依据《证券法》第47条规定：“上市公司董事、监事、高级管理人员将其持有的该公司的股份在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有”，所以董秘持有期限应该高于6个月。
4、产业资本认为当前股价具备中长期投资价值
公司并非中央国资，我们认为公司不存在行政命令和“做秀”成分，公司管理层从不盲目乐观和盲目悲观，在公司的各类公告中，一直对公司的经营环境有非常准确预估，对投资者一直秉持诚信原则，有非常好的市场信誉
这次实际控制股东和高管双重持有，代表公司认可当前二级市场的股价，这也是产业资本中长期入主认可的价格，是对公司未来信心的重要标志，是一种事实胜于雄辩的重要表态。
5、业绩探讨与投资建议
2008年可能是行业比较困难的一年，各种有利因素已经逐渐浮现，2009年行业曙光在望。
公司仍然在持续扩张，1Q08毛利率处于历史低点，未来毛利率上升概率比较大，出口退税和所得税方面有望得到惊喜，公司业绩上升弹性很大，我们预测2008、2009年EPS分别为0.44和0.62元。
建议投资者不必介意于季度业绩波动，未来业绩上升弹性很大，在当前股价下，公司估值已经足够便宜，建议关注已经到来的中长期投资机会，维持“买入”评级，目标价8.5元。
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