| 国金证券：中国平安(601318)计提并不影响公司价值 |
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| 国金证券：中国平安(601318)计提并不影响公司价值 |
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作者：国金证券 文章来源：公司资讯 点击数： 更新时间：2008-10-6 16:30:43  |
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【研究报告内容摘要】
事件
中国平安发布公告，主要内容为以下两项：
把在集团2008年9月30日净资产中体现的约人民币157亿元的市价变动损失，转入利润表中反映。计提减值损失将并不影响每股净资产水平，预计集团偿付能力水平仍将保持在300%以上。集团计划对所属寿险业务进行200亿增资以提高寿险业务的偿付能力水平。
对于富通投资管理的投资计划，鉴于目前市场环境及状况，经本集团与富通协商，估计交易完成的先决条件无法完全满足，于2008年4月2日签署的前述协议将会终止。
基本结论
我们的观点：1、计提减值损失不影响公司价值，如股价出现大幅下跌，将是买入的机会。2、目前环境下，相对保守的海外投资策略将使得公司投资更加稳健。
计提减值损失将使得公司业绩亏损。根据会计准则的规定“可供出售权益工具投资发生的减值损失，不得通过损益转回”，计提减值损失的影响将是一次性的。预计考虑了减值损失后，集团三季报净利润为负66亿元，而全年净利润为负46亿元。
其它可供出售资产暂无计提需求。通过分析公司中报时公告的可供出售资产情况，如以减值50%作为计提减值损失的要求，公司其它前几位可供出售金融资产尚未满足这一要求，并不需要计提减值损失。
计提减值损失并不影响公司价值。计提减值损失将直接影响公司净利润水平，但并不影响公司价值。由于该项调整主要为会计科目的调整，将原本体现在资本公积中的浮亏转到损益表中，因此，对于集团净资产并不产生影响，而基于调整后净资产的内含价值也将不会因为计提资产减值损失而产生影响。
增资将使偿付能力水平将有所提高。集团计划对寿险公司增资，将有效提高寿险公司的偿付能力水平，以2008年年中的偿付能力情况，经过此前50亿元人民币的增资，在本次200亿元增资完成后，平安寿险的偿付能力水平将达到260%左右。但经过3季度证券市场的下调和新业务的增加，公司偿付能力将在这一水平上有所下降，但预计能够保持在160%以上的水平。
保守的海外投资策略目前更为合适。此前，雷曼破产、高盛和大摩的转型、荷兰政府宣布收购富通集团在荷兰的银行和保险业务，金融危机的影响还在进一步加深。我们认为，公司在现在这种大背景下，对于海外投资采取较为保守的态度，取消投资富通投资管理的计划是较为合适的，是对于股东利益负责任的表现。
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