| 联合证券-中国铁建-601186-转型和结构优化稳步提升盈利能力-080703 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-7-4 15:50:40  |
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【中国铁建(601186)研究报告内容摘要】
6 月26 日，我们参加了公司股东大会暨机构投资者交流会。总体上，公司六大创效板块的构建已基本形成，未来将通过工作重心安排及结构调整对业务、项目结构进行优化，公司正处于业务转型及内部改善之中，顺应铁路行业大发展的大背景，其经营业绩将逐年稳步提高。
经营策略合理而有效：公司08 年将重点发展基建业务、细分领域“有收有放”，同时推动衍生业务尽快形成利润增长点。在充分享受基建市场高景气的同时能有效提升公司总体盈利能力。
战略收缩业务总量，注重项目收益率。公司08 年计划新签合同额较07 年实际新签额下降12.9%。公司对合同承揽总量进行战略性收缩，旨在进一步优化合同结构。我们认为，公司通过有选择性的项目筛选，对项目的利润要求更高、把关更严，将能有效提升项目收益质量、提高项目收益率。
毛利率上涨是大趋势：原材料价格压力有望向业主方转嫁、高铁项目占比提高将驱动铁路工程价格上涨、海外业务占比增加及公司加强成本控制等。
相较中国中铁而言，公司合同储备丰厚、海外业务对利润驱动大、高铁设计及咨询目前略占优势。
未来基建规模的大幅扩张提供良好外部环境，而内部的不断整合及日渐改善将明显提高管理效率，内外合力共同推进公司跳跃式增长。当前股价对应08～10 年动态PE 分别为29 倍、19 倍和15 倍。维持“增持”评级。
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