| 东方证券-博汇纸业-600966-下半年保持增长-080704 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-7-4 15:50:36  |
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【博汇纸业(600966)研究报告内容摘要】
我们认为公司150%以上的业绩增长换算可得上半年每股EPS 在0.35 元左右，即实现净利润大约17600 万，其中剥离所得税调整带来的2000 万元收益，以及国产设备抵税2000 万左右收入，内生增长带来的净利润大约为13000 万。同比增长100%以上，公司不负众望，为投资者带来一个惊喜。
我们也注意到，由于废纸、木浆、动力煤等原材料成本上涨，公司二季度业绩环比仅增长15%左右，增长略显乏力。前瞻来看，我们认为下半年公司业绩仍将保持快速上扬的势头，增长可能翻番。但主要挑战来自于：
1、 公司目前对原材料控制力度不强，虽然我们认为未来木浆价格将企稳，但废纸和动力煤价格的上涨趋势将对公司经营形成压力；
2、 公司主要产品之一的白卡纸，下半年7 月随着太阳纸业30 万吨白卡线的投产，将生产大约10 万吨白卡，供应增加压缩公司白卡提价空间。
3、 公司主要采用草浆生产文化纸，成本低但存在环保问题，未来一年内公司还将持续进行治理污染的资本开支，如果不能继续压缩COD 排放量，公司将不得不减少文化纸的产量。
4、 公司08 年新增项目35 万吨白卡纸，最快将于09 年第四季度投产，因此09 年公司产能增加不多。我们预计公司2009 年增加产量为5 万吨石膏护面纸。
综合来看，公司目前股价仅为9 元左右，对应08 年EPS13 倍左右，按照国际市场估值来看，造纸企业一般享受与国际市场相当的估值水平，因此在目前股价下，公司具备一定的安全边际。因此我们维持博汇纸业买入评级，目标价格13.1 元，维持买入评级
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