| 东方证券-双鹭药业-002038：未来两年进入国内大型药企之列-080702 |
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| 东方证券-双鹭药业-002038：未来两年进入国内大型药企之列-080702 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-7-2 21:43:10  |
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【双鹭药业(002038)研究报告内容摘要】
半年报前瞻：
我们预计公司 2008 年1-6 月实现营业收入3.1 亿元，同比增长90%，实现净利润9812 万元，同比增长86.72%，每股收益0.395 元。
公司净利润实现80%以上的增长仍较难得，因为上半年仍有两个负面因素影响公司的业绩。一为所得税，公司2007 年的所得税率为15%，而今年上半年公司暂按25%的所得税征收，到年底返还。二为股票的二级市场的投资收益，2007 年中期公司公允价值变带来的净收益为1512 万元，而08 年中期则带来接近700 万元的亏损。
为公司带来千万元以上利润的产品数量增加了一倍。2007 年能为公司带来千万元以上利润的只有贝科能、立生素、新吉尔三个产品，2008 年带来千万元以上利润的产品至少有六个，为贝科能、立生素、新吉尔，胸腺五肽、利雷他定、紫杉醇。
公司贝科能的供不应求。
下半年公司将带来全年60%以上的利润。一为年末所得税率调整为15%，二公司产品下半年的销量将大于上半年。
2008 年每股收益1 元将有望实现，目前股价为2008 年的动态市盈率合肥仅为22倍。现阶段恒瑞医药、华兰生物、天坛生物、东阿阿胶、上海莱士的股价均为2008年动态40 倍左右，双鹭具有明显的估值优势。
2009 年的增长点
贝科能的销售量仍将增长100%。贝科能2007 年销售量达到700 万元，预计2008年全年销售将达到1500 万元以上，2009 年贝科能的销售量有望达到3000 万元。
随着产品销售量的上升，公司毛利率将大幅提高。
新药阿德福韦脂将进入市场
一批盈利1000 万元以上的产品包括氯雷他定、紫杉醇等将进入盈利2000 万元之列。
2008 年公司在股票二级市场投资方面将带来3000 万元左右的负面的影响，2009年此影响将消失。
我们预计公司2008 年实现每股收益1.8 元，对应昨日的收盘，其2009 年动态PE为仅12 倍。
我们给予该股买入的投资评级，6 个月的目标价为45 元。
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