| 招商证券-华东数控-002248-高成长不因股价下跌而变-080702 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-7-2 21:43:08  |
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【华东数控(002248)研究报告内容摘要】
中国机床国产化与数控化发展趋势。我国机床产值数控化率从2006 年的38.5%提高到2007 年的43.7%，国产金属加工机床市场占有率从2006 年的44.8%提高到57%；2007 年机床进口占消费的比例已从三年前的60%下降到43%；虽然中国机床消费总额全球第一，但是人均机床消费额却排在全球24位。国际比较认为：中国的工业化进程仍没有结束，机床工业的发展将受益于出口比例和数控化率的提高。
华东数控的战略发展目标：力争2010 年实现主营业务收入12 亿元，并力争在2010 年企业综合实力进入国内机床行业前十名，出口比例由目前的30%提高到50%。在未来两年内形成多档次、多品种、多规格的系列数控机床产品规模化生产能力，形成数控机床关键功能部件的生产基地。
公司所处市场竞争格局分析：与国内、外主要竞争对手相比，华东数控的竞争劣势在于产品档次稍低、技术力量相对薄弱、国内机床配套产业落后；竞争优势在于交货周期短、技术水平快速提升、对市场反应迅速。
龙门机床是未来两年主要的利润增长点。数控龙门机床技术改造项目将新增数控龙门机床产能200 台，新增销售收入3 亿元，预计2009 年可以全面达产。我们预计2008-2010 年龙门机床的均价将提高到300-350 万元。
目前华东数控的出口比例为30%，未来出口目标为50%。公司地理位置优势和对市场快速反应能力是其出口的竞争优势，华东数控的出口比例远高于其它机床行业上市公司，产品结构相类似的沈阳机床出口比例仅为8.4%。
风险因素：铸件价格上涨、经营管理风险、税收优惠政策取消风险。
投资评级为“审慎推荐-B”。我们预测华东数控2008、2009 年EPS 为0.47元、0.81 元，动态PE 为23 倍和14 倍。虽然公司并不是行业的龙头企业，长期竞争力评级为B 级，但是IPO 后公司处于高成长期，业绩增长确定，按照2008 年25 倍、2009 年18 倍PE 估算，参考估值区间在12-14.5 元；DCF估值13 元。
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