| 中投证券-美的电器-000527-携手开利，优势互补-080702 |
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| 中投证券-美的电器-000527-携手开利，优势互补-080702 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-7-2 21:43:06  |
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【美的电器(000527)研究报告内容摘要】
点评：
合资有利于实行优势互补，合资公司本身的盈利能力值得期待。美的具备良好的空调产业规模化制造优势，上佳的供应链管理优势，具备家用空调产品系列化和成本竞争优势，而开利公司销售遍及全球170 多个国家，拥有全球研发网络和营销网络，包括67 个生产、销售企业和7 个领先的研发中心，2007 年的销售额为146 亿美元。在空调领域具备全球渠道优势、品牌优势、技术优势。美的开利合资，从原来的商业合作转为全面的资本合作，彼此优势互补，合资公司盈利能力可期。按公司初步规划，公司预计2009 年销售250万台套，销售收入50--60 亿人民币。
合资对美的电器发展具有战略意义，短期看通过合资公司排他性地锁定了开利国际市场订单，能够有限规避人民币升值风险，保证出口订单数量和合理的利润水平，阶段性可以弥补内需不足，充分利用现有的剩余产能。长期看公司能够利用开利的渠道，拓展公司的关系网络，通过学习国际品牌全球化营销管理经验，加快公司的全球化进程；另外通过合资公司有条件消化吸收开利公司的空调技术，特别是在中小型中央空调方面的技术（开利在螺杆机、离心机上都有较多技术储备），提升产品研发制造能力与市场竞争力。
盈利预测和投资建议。本项合资尚需外贸部门批准，实际运营最快要等到2008 年底，本年对公司盈利不会产生影响，我们暂时不调高盈利预测，维持08，09 年EPS 分别为0.94 元，1.37 元，考虑到市场估值水平下移，我们给公司按08 年25 倍PE，公司12 个月目标价23.5 元，维持强烈推荐的评级。
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