| 民生证券-旅游行业三季报点评-业绩延续下滑态势，回暖期待外部稳定-081110 |
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| 民生证券-旅游行业三季报点评-业绩延续下滑态势，回暖期待外部稳定-081110 |
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作者：智富网 文章来源：智富网 点击数： 更新时间：2008-11-11 11:37:20  |
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【旅游行业研究报告内容摘要】
前三季度行业营收和业绩同比均出现下降，净利下降幅度较大。前三季度行业营业收入实现98.8亿元，较07年同期下降0.3%；净利润11亿，较去年同期下降18.5%；而上半年营收增长6.8% 左右，净利润下降8.8%左右。
行业毛利率保持稳定，仍有较好的抗风险能力。08年行业前三季度的毛利率较07年同期下降0.5个百分点，为40.6%，但较06年同期的37%要高。行业较高的毛利率保证了行业在有较强的抗风险能力。
行业三项费用占比有所增大。是前三季度利润下降较快的一大原因。近三年来，行业三项费用占比逐年提高，从06年前三季度的22%，到07年前三季度的27%，增加到08年前三季度的30%。在行业毛利率同07年同期基本持平的情况下，三项费用占比增大是行业净利减少的一大原因。
第三季度净利环比下降13%，营收环比下降4%。环比情况看，08年行业第三季度营收实现34亿，同比第二季度的35.6亿下降4%；净利润4.38亿，较第二季度的5亿元下降13%。景区行业由于旺季效应明显净利环比增加，而酒店净利下滑显著。
行业估值处于安全水平。目前的平均市盈率在19倍左右。相对整个市场PE的比值为1.5,行业溢价处于08年来的最低点，估值相对市场已经处于比较安全的水平。行业的市净率已经低于市场平均水平。目前行业PB为1.77，而市场PB为2.03。行业稳定较高的毛利率以及较低的PE，能够支撑目前的估值水平。
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