| 国信证券-2008年保险行业四季度投资策略：利空因素逐渐出尽 行业增长指日可期-081000 |
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| 国信证券-2008年保险行业四季度投资策略：利空因素逐渐出尽 行业增长指日可期-081000 |
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作者：智富网 文章来源：智富网 点击数： 更新时间：2008-10-6 16:31:38  |
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【保险行业研究报告内容摘要】
行业估值比较与投资建议通过和H股，股票历史表现以及国际保险公司股价的对比，我们认为中国保险行业最困难的时期即将过去，虽然由于宏观经济的不景气，受大盘所累保险行业股价不太可能出现以往单边上涨的情形，绝对收益的波动预计不可避免。但是鉴于保险股较低的估值水平以及行业基本面的增长趋势，以及平安投资富通减值准备的计提、平安宣布放弃与富通在资产管理业务领域的合资计划等一系列事件性利空预期的实现以及利好因素的出台，使得行业自身风险逐渐降低，我们维持保险行业“谨慎推荐”评级。建议投资者逢低买入，适度战略配置。从公司来看，中国平安，中国太保相对更具有安全际，从长期来看，我们侧重于安全边际最高及发展空间最大的公司，看好中国平安。
公司估值与投资评级中国平安的主要优势在于：利空因素逐渐消失；公司的财务基本面依然稳健，偿付能力依然充足；长线估值安全边际最高由此我们上调公司评级至“推荐”评级，公司评估价值48.77元，隐含新业务乘数21.84倍，隐含P/EV为2.58倍。中国太保的主要优势在于：资本市场大幅下跌的情况下，公司基本面并未大幅恶化且公司估值水平较低，但是考虑到2008 年12 月25日15.8 亿股非流通股解禁，我们维持公司“谨慎推荐”评级。公司评估价值20.25元，隐含新业务乘数20.91倍，隐含P/EV为2.16倍。中国人寿的主要优势在于：深厚的政府背景以及稳健的经营风格；流通股本相对较小，考虑到公司在行业中的特殊地位，我们在评估公司价值时采用12%的折现率和平安相同，高于太保0.4个百点，同时采用6.5%的长期投资回报率，高于平安和太保0.5个百分点得出公司评估价值21.46元，隐含新业务乘数25.25倍，隐含P/EV为2.69倍，结合目前公司股价我们维持公司“中性”评级。
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